3。7的第一大題通常是investment appraisal。我06年6月考這次第一題居然沒有考，考了績效分析，因此舊考綱接下來的兩次考試還是很有可能第一題出投資決策。

這里是我總結的答題步驟，熟悉這些步驟，到了考場上能更沉著應戰。

step 1, determine the number of years of the project.來源：
看清楚什么事情發生在第幾年，開始答題前寫清對 這個investment appraisal的assumption，這樣自己答題過程中思路也比較清晰：

例如，假設tax 是在當年paid掉
      假設cash flow發生在year end
      假設所有的allowance發生在 year 0
      假設投資都是發生在year0,working capital的release發生在最后一年。

step2, 計算 taxable cash flow

加入inflation，計算每年的monetary value。注意如果題目中告訴你數字已經是nominal value，就不用再算inflation。

熟記不應考慮在現金流里的項目，包括：
non-cash item
節約的廣告費，市場費用，以及任何節約的費用
overhead allocation from headoffice
sunk cost
每年應付的利息，已經包括在discount rate里面了。

step 3，計算稅前利潤之前再減去
capital allowance
depreciation  

得到稅后利潤后再add back的項目有：
capital allowance, depreciation
net realized value
working capital 隨inflation的變動

step4，決定正確的discount rate
先判斷：目前整個公司的risk和該項目的risk有無不同。如果risk不同，那么項目的貝塔和 wacc是不能用該公司本身的參數，而是要參照同行業公司的風險系數。如果題目給了另外一個同行的公司的數據，那么很有可能是要求考生把同行公司的wacc 給regeared到該項目上。

step5, 如果是海外投資，50%是考海外投資，因為本國的投資再2。4和3。3都考過了，稅后的cash flow 就是匯回母公司的remittance。這時要考慮biletaral tax 和exchange rate波動，就是用每年不同的exchange rate來計算remittance（通常是換成英鎊）

step 6, 注意adjusted npv 的三個調整項：
tax 的interest relief @ free risk rate
government subsidy @free risk rate
debt issue cost @ year 0. 即dis 要減去rate=0

以上為回答3。7第一題的計算步驟