問題解答一
 
1.提問：為什么放棄現金折扣機會成本大于借款利率就享受折扣？放棄折扣成本的公式又作何理解？
解答：如果不享受折扣，意味著采用商業信用籌資，籌資成本則等于放棄現金折扣成本，所以，為了降低籌資成本，如果放棄現金折扣機會成本大于借款利率，則 企業 就會選擇向銀行借款，而不會選擇放棄現金折扣，即會選擇享受折扣。 
“放棄現金折扣成本”的含義是，如果不在折扣期內付款（即放棄現金折扣）所要承擔的成本。其實，“放棄折扣成本的公式”就是一個計算借款年利率的問題，（信用期－折扣期）表示的是“延期付款天數”，也即“實際用款天數”；
舉例說明如下：假如現金折扣條件是1/10，n/30，應付賬款總額為1000元，則：
如果第10天付款，就享受折扣，只需付1000×（1-1％）＝990（元）；
如果第30天付款，需要付全額1000元。
相當于因為使用了這筆款（30－10）＝20（天），需要支付（1000－990）＝10（元） 利息 ，這時的借款本金就是第10天付款的金額990元，因此，這筆借款的年利率為：
10/990×（360÷20）
＝（1000×1％）÷[1000×（1－1％）]×360÷（30－10）
＝1％÷（1－1％）×360÷（30－10）
＝18.2％
 
2.提問：“ 債券 估價模型”和“債券發行價格”的計算公式有何區別？
解答：兩者在不同的章節中出現，前者在第七章 證券 投資中出現，后者在第三章企業籌資方式中出現。
第三章的“債券發行價格”計算公式是站在籌資人的角度計算為了籌集資金，債券發行價格定多高比較合適，因為如果發行價格太高，會導致很難發行；如果發行價格太低，發行方會受損失。債券發行價格＝未來現金流出現值之和＝各年支付的債券利息的現值＋到期償還本金的現值；
第七章的“債券估價模型”計算公式是站在投資人的角度計算的，實際上計算的是債券投資人能夠接受的“最高價格”。債券投資人能夠接受的最高價格＝未來現金流入現值之和＝各年債券利息流入的現值＋到期收回本金（面值）的現值。只有計算得出債券投資人能夠接受的最高價格高于債券的市場價格，投資人才會購買該債券。
 
3.提問：如何確定股票估價模型中的“d0”和“d1”？
解答：“d0”和“d1”的本質區別是：“d0”對應的股利是已經收到的，而“d1”對應的股利是還未收到的；
具體地講就是：“d0”指的是“上年的股利”、“最近剛發放的股利”、“剛剛發放的股利”、“目前的股利”，“今年初發放的股利”，“本年發放的股利”；而“d1”指的是“預計要發放的股利（如預計的本年股利）”、“第一年末的股利”、“一年后的股利”、“第一年的股利”；“d0”和“d1”的關系是：d1= d0×（1＋g)。

4.提問：為什么說當市場利率上升時，長期 債券 發行價格的下降幅度大于短期債券發行價格的下降幅度？
解答：計算債券發行價格時，需要以市場利率作為折現率對未來的現金流入折現，債券的期限越長，折現期間越長，所以，當市場利率上升時，長期債券發行價格的下降幅度大于短期債券發行價格的下降幅度。
舉例說明如下：假設有a、b兩種債券，a的期限為5年，b的期限為3年，票面利率均為8％，債券面值均為1000元。
當市場利率為10%時：
a債券發行價格＝1000×8％×（p/a，10%，5）+1000×（p/f，10%，5）=924.16（元）
b債券發行價格＝1000×8％×（p/a，10%，3）+1000×（p/f，10%，3）=950.25（元）
當市場利率上升為12%時：
a債券發行價格＝1000×8%×（p/a，12％，5）+1000×（p/f，12%，5）=855.78（元）
b債券發行價格＝1000×8%×（p/a，12％，3）+1000×（p/f，12%，3）=903.94（元）
通過計算可知，當市場利率由10%上升為12%時，
b債券的發行價格下降的幅度為：（950.25－903.94）/950.25=4.87% 
a債券的發行價格下降的幅度為：（924.16－855.78）/924.16=7.40%
所以a（5年債券）下降幅度7.40%大于b（3年債券）下降幅度4.87%。
 
5.提問：“資金成本的本質是 企業 為籌集和使用資金而實際付出的代價”的說法正確與否？
解答：“資金成本的本質是企業為籌集和使用資金而實際付出的代價”是站在企業籌措資金角度來認識資金成本的。資本成本指的是企業為籌集和使用資金而發生的代價，主要包括籌資費用和用資費用兩部分內容。
籌資費用主要指的是企業在籌措資金過程中為獲取資金而支付的費用，如支付的借款手續費、支付的股票發行費等。
用資費用主要指的是企業在生產經營及投資過程中，因占用資金而支付的代價，如支付的股利、支付的 利息 等。用資費用屬于未來要支付的代價，而不是已經實際付出的代價。

6.提問：按照全投資假設借款的利息支出和還本支出均不屬于項目的現金流量，為什么在現金流量的計算公式中，要在凈利潤的后面加上利息呢？
解答：理由如下：（1）全投資假設下的現金凈流量是要站在經營活動的角度上來看的。全投資假設的含義是計算現金流量時，不把利息支出（籌資活動的流出）作為“現金流出量”，因此在會計的凈利潤的后面“加上利息”就是要達到調整的目的；
（2）在會計上，利息計入稅前利潤，導致稅前利潤減少。因為所得稅＝稅前利潤×所得稅率，所以，利息會導致所得稅減少，減少的數額＝利息的數額×所得稅率，從而引起凈現金流量增加，增加的數額＝利息的數額×所得稅率①，因此，在計算凈現金流量時必須加上導致所得稅減少的數額；
（3）由于凈利潤＝稅前利潤×（1－所得稅），因此，利息導致凈利潤減少的數額＝利息的數額×（1－所得稅率）②，這樣，凈利潤后面再加上利息（即②+利息）剛好反映利息導致凈現金流量增加的利息的數額×所得稅率（即①）。
綜上所述，凈利潤后面必須加上利息。